前言

关于”十四五”

11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(下称《建议》)全文公布。

 

 

      《建议》明确了“十四五”时期经济社会发展的六大主要目标，包括：经济发展取得新成效，改革开放迈出新步伐，社会文明程度得到新提高，生态文明建设实现新进步，民生福祉达到新水平，国家治理效能得到新提升。

      《建议》由15个部分构成，分为三大板块。第一板块为总论，包括第一、第二两个部分，主要阐述决胜全面建成小康社会取得决定性成就、我国发展环境面临深刻复杂变化、到2035年基本实现社会主义现代化远景目标、“十四五”时期经济社会发展指导思想、必须遵循的原则和主要目标。

 

      目前，各界对“十四五”电力行业发展争议很大，尤其伴随碳排放目标更新，规划更加重视新能源发展，如何协调经济性、安全性、可消纳与碳排放等因素显得尤为重要。总体研判，“十四五”新能源将加速发展，但相对火电仍处增量替代阶段，当前资本市场或存在对新能源装机及电量预期过高的风险，此外水电、核电将稳健增长，电化学储能曙光初现，而煤电或因预期过于悲观从而“危中存机”。

 

　　看好新能源长期发展，但中短期存在不及预期风险：2030年前碳达峰政策目标大体对应2025年非化石能源占比提前达到20%(原方向为2030年达到该比例)。我们测算，在20%非化石能源占比条件下，“十四五”新能源装机将达到8.5-10.5亿千瓦，即新增3.7-5.7亿千瓦;进一步考虑电力系统整体运行，则新能源装机超过10亿千瓦的难度较大。目前权益市场存在对风电、光伏“十四五”规划装机预期过热的现象，普遍预期新能源新增装机高于6亿千瓦，或较未来公布的实际规划有较大预期差，在此提示不达预期的风险。

 

　　煤电在成本高企、电价下降、电量不足等综合因素影响下困境重重、举步维艰，建议关注容量补偿机制和辅助服务市场建设进展：加速新能源发展压制煤电利用小时数的增长，但大概率“十四五”期间煤电从装机到电量仍将总体保持增长。相比利用小时，短期更应关注动力煤价格走势。当前动力煤价格已走出谷底逐步上行，预计明年上半年煤电企业业绩下行概率较大。然而煤电、新能源博弈加剧，倒逼容量市场、辅助服务市场加快建立。建议重点关注煤电在悲观预期下超预期可能性，以及容量补偿机制和辅助服务市场定价机制建立后，为煤电企业带来的额外收益下的机会。水电平稳发展，建议关注大型水电站投产带来的业绩增长机会：预计“十四五“期间全国投产常规水电4000-5000万千瓦，建议关注乌东德、白鹤滩、两河口、杨房沟等大型水电站投产带来的业绩增长机会。

　　看好电化学储能发展，“十四五”有望开启储能在电力系统大规模应用时代：当前电化学储能在电力系统中的应用规模较小，“十四五”期间，随着“提升新能源装机+严控煤电装机”政策组合的实施，电化学储能将在电力系统中加快应用，装机规模预计将达到千万千瓦级。